单机利润

1999-2022年：极端事件冲击，航司盈利波动较大

1999-2022年，上市航司在绝大部分年份保持良好盈利能力，但波动较大，其中，在1997-1999年亚洲金融危机、2003年非典肺炎、2008年全球金融危机、2020-2022年新冠疫情等极端事件冲击下，上市航司亏损严重。基于上市公司披露数据，别除极端年份数据（1997-1999、2003.2008、2020-2022，下同），2010年基本为各航司上市以来单机盈利规模的最高点，吉祥航空上市以来历年平均单机盈利规模最大（1273万元）。

01.中国国航：上市以来年均单机盈利规模983万元，领先于中国东航(235万元）、南方航空（315万元），中国国航上市（2006年8月）以来单机平均盈利规模983万，其中最高点出现在2010年，彼时客机规模377架，单机利润2306万元，2010-2019年连续十年盈利，单机利润在508至2306万元之间波动，平均单机利润1024万元，2020-2022年受新冠疫情影响，公司经营出现巨额亏损，年均单机亏损金额3193万元。

(相关资料图)

02.中国东航：上市以来年均单机盈利规模235万元，落后于中国国航、南方航空.2010年中国东航完成与上海航空的重组，借助世博会东风，经营情况大幅改善，客机规模337架，单机利润为1322万元，为上市（1997年11月）以来盈利最高点。2010-2019年中国东航单机利润整体呈现下滑趋势，平均单机利润551万元，其中2014年出现亏损（-43万元/机），2020-2022年受新冠疫情影响，公司经营出现巨额亏损，年均单机亏损金额2816万无。

03.南方航空：上市以来年均单机盈利规模315万元，领先于中国东航，落后于中国国航。2010年为南方航空上市（2003年7月）以来单机利润最高点，单机利润1117万元，机队规模405架，2010-2019年连续十年盈利，单机利润在206至1117万元之间波动，平均利润520万元，2020-2022年受新冠疫情影响，公司经营出现巨额亏损，年均单机亏损金额1600万元。

04.春秋航空：上市以来年均单机盈利规模1243万元，仅次于吉祥航空，新冠疫情期间单机亏损仅高于华夏航空。春秋航空于2015年1月在A股上市，上市当年单机利润1255万元。上市以来，单机利润在310万元-1708万元之间波动，单机平均盈利规模1243万元。其中，2018-2019年单机利润居行业首位。2020-2022年受新冠疫情影响，公司经营出现亏损，年均单机亏损金额1212万元。

05.吉祥航空：上市以来年均单机盈利规模1273万元，全行业领先。吉祥航空于2015年5月在A股上市，上市当年单机利润1530万元。上市以来，单机利润在942万元-1530万元之间波动，且2015-2017年单机利润居行业首位。2020-2022年受新冠疫情影响，公司经营出现亏损，年均单机亏损1690万元。

06.海航控股：上市以来年均单机盈利规模512万元，2018年公司爆发流动性危机后单机持续亏损。海航控股于1999年11月在A股上市，上市以来单机平均盈利512万元，其中最高点出现在2010年，彼时机队规模97架，单机利润2204万元。2018年，公司爆发流动性危机，处置旗下众多资产，公司运营处于亏损状态，后单机利润持续为负，2018-2019单机亏损分别为882万元、656万元。2020-2022年受新冠疫情及公司破产重组影响，年均单机亏损8246万元。

07.华夏航空：上市以来年均单机利润713万元，2020年逆势实现921万元的单机利润。华夏航空自2018年3月在A股上市，上市后年均单机利润713万元。2020年为唯一一家单机盈利的上市航司，单机盈利921万元。2020-2022年受新冠疫情影响，公司年均单机亏损773万元，年均单机亏损上市航司中最少。

单票利润

三大航单票价格更高，民营航司盈利能力更强

载运人次：南方航空近年来载运人次最多，吉祥航空五年复合增速最高。2010-2019年，各上市航司总载运人次呈上升趋势，2019年，南方航空载运规模最大（1.52亿人次），领先于共他航司（中国东航1.30亿人次、中国国航1.15亿人次、海航控脱0.82亿人次、春秋航空0.22亿人次、吉祥航空0.22亿人次、华夏航空0.08亿人次）2015-2019年吉祥航空复合增速最高，为21.95%，领先于其他航司（海航控脱18.07%、春秋航空14.36%、中国东航9.23%，南方航空8.48%、中国国拭6.74%）.

补贴收入：中国东航绝对金额最高，华夏航空单票金额领先，2019年各航司补贴收入总额排名依次为：中国东航（57.89亿元）、南方航空（34.75亿元）、中国国航（32.29亿元）、海航控殷（20.04亿元）、春秋航空（1.05亿元），华夏航空（5.38亿元）、古祥航空（4.06亿元）：各航司平均单祟补贴排名依次为：华夏航空（70元），春秋航空（49元）、中国东航（44元）、中国国航（28元），海航控股（25元）、南方航空（23元），吉祥航空（18元）。

中国东航：地区盈利，国际亏损

国内航线：单票盈利能力较弱。2010-2019年国内航线单票处于盈亏平街状态，平均票价709元，平均毛利91元，平均净利0.45元，平均毛利幸13%，平均净利率0.064%。2020年新冠疫情以来，国内航线处于亏损状态。

国际航线：单票2016-2019年连续亏损。2010-2019年，国际航线单票平均价格为2120元，单票除2011-2012年以及2015年盈利外，为亏损状态，2020-2022年国际航线实行“五个二”政策，平均票价上涨，单票价格分别为3762元、11968元，12969元，单票毛利分别为24%、50%、49%，单票净利分别为7%、35%、17%。

地区航线：单票净率高，2010-2019年的平均单票价格为1063元，平均毛利340元，平均净利204元，平均毛利率32%，平均净利率19%，2020年新冠疫情来，地区航线处于亏损状杰。

春秋航空：各区域航线基本实现盈利

国内航线：国内航线单票净利率逐年增长，2015-2019年，国内航线平均单票价格528元，平均毛利48元，平均净利14元，平均毛利率9%，平均净利年3%。2017-2019年国内航线净利率逆年增长，2019年单票净利丰6%，2020-2021年新冠疫情来，国内航线处于亏损状态。

国际航线：单票价格稳定且实现盈利，2015-2019年，国际航线毛利率、净利单均有下降，但国际航线始终盈利，平均票价873元，平均毛利118元，平均净利61元，平均毛利丰14%，平均净利丰7%，2020-2022年国际航线实行“五个一”政策，平均票价上涨，单票价格分利为1499元、4836元、5741元，单票毛利丰分别为43%、78%、79%，单票净利丰分别为37%、70%、66%。

地区航线：平均单票净利率15%。2015-2019年的平均单票价格为610元，平均毛利133元，平均净利93元，平均毛利单22%，平均净利年15%，2020年新冠疫情来，地区航线仍处于盘利状态。2020-2022年，公司地区航线单柔价格分别为893元、698元、1374元，毛利率分别为30%、11%、42%，净利率分别为24%，3%、29%

海外：需求和票价齐回升

需求复苏：2023年3月全球供需及订票量恢复情况

2023年3月，全球RPK、ASK分别恢复至2019年的88%、89.5%，北美地区RPK及ASK恢复最快，2023年3月，全球RPK、ASK分别恢复至2019年的88%、89.5%，同比2022年3月上涨52.4%、41.2%，分地区看，北美地区RPK恢复至2019年的98.1%，同比2022年同期上涨16.9%；ASK恢复至2019年的100.3%，同比2022年同期上涨15.9%.欧洲地区RPK恢复至2019年的88.9%，同比2021年同期上涨37%，ASK恢复至2019年的92.6%，同比2021年同期上涨25.9%.亚洲地区RPK恢复至2019年的78.4%，同比2022年同期上涨158.9%，ASK恢复至2019年的80.9%，同比2022年同期上涨109%。2023年全球国内订票量超过2019年同期水平。全球国内航线订票量在2023年4月中旬已经起过2019年同期的20%。

票价上涨：2022年美国全年平均票价为2019年的110%

2022年1-11月，美国可用座英里、旅客周转量分别恢复至2019年的92%、90%，具体未看，2022年，美国可用座英里恢复至2019年的92%，国内、国际分别恢复至2019年的95%，83%：美国旅客周转量恢复至2019年的90%，国内、国际分别恢复至2019年的94%、79%，2023年1月，美国可用座英里，旅客周转量分别恢复至2019年1月的102%、101%。

根据Airline Reporting Corporation (ARC，在美国为供应商和经销商提供结算交易服务的公司)放露的数据，2022年美国全年票价平均为2019年的110%.美国国内航空票价自2022年3月起超过2019年同期水平，2022年3月美国国内平均航空票价为540美元，为2019年同期的111%，2022年美国国内票价高点出现在2022年5月，平均票价628美元，为2019年同期的123%，2023年1-3月，美国国内航空平均票价为553美元，恢复至2019年同期的114%，

中国：航空复苏正在上演

供需逐步恢复，票价上涨空间打开

根据民航局及航班管家数据，2023年4月29日至5月3日：“五一”民航运输旅客941.2万人次，日均运输188.2万人次，同比2019年“五一”日均数增长4.2%，同比2022年“五一”日均数增长508%。共保障航班80020班，日均16004班，与2019年“五一”日均数16010班持平，比2022年同期日均数增长238.31%。其中，国内客运日均13429班，比2019同期日均数增长16.83%、比2022年网期日均数增长299.438%。国际客运日均767班，恢复至2019年同期的36%：地区客运日均256孤，恢复至2019年同期的50%。平均容座平77.7%，比2019年同期下降6个百分点，比2022年同期增长18个百分点。根据携程数据，“五一”期间，国内单程含税机票均价为1211元，较2019年上涨39%，国际单程含税机票均价2104元，较2019年上涨34%。

航空复苏后需求增速有望继续高增长，供需缺口或在5%以上，根据三大航2007-2019年客机机队引进速度与ASK增速之间的关系（ASK增速=0.8727”机队增速+0.0195），简单测算全行业“十四五”期间复合ASK的增速应在4.79%-5.13%之间（根据最新订单数据预测“十四五”期间机队引进复合增速约在3.25%-3.64%之间）。需求端，在正常年份下，中国的旅客周转量增速均保持在10%以上，则供需缺口或在5%以上。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

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